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　　经济不雅察网 李晓丹/文

　　经济不雅察网 李晓丹 实习生马政 张景雯 时明月 吴若溪/文 内需不及和产能多余问题仍然制约着经济复苏的脚步，中枢通胀水平仍处于较弱现象，而工业产物价钱回升能源不及。值得扎眼的是，除了要实时在战术上加大对与内需联系的产业的扶合手力度，还需要进一步对实体经济的融资需求给出饱胀多的关注和支合手。

　　宏不雅数据泄漏，2025年1月CPI由0.1%上升至0.5%；PPI保合手在-2.3%；制造业PMI由50.1%着落至49.1%；新增东说念主民币贷款51300亿元，较上月增多41400亿元；M2增速回落0.3个百分点，值为7%。

　　由《经济不雅察报》发起的“经济不雅察报月度不雅察”，每月发布一次。本次共有10家机构参与月度宏不雅数据瞻望。

　　CPI：春节效应股东上行

　　CPI公布值（同比）：0.5%

　　前值：0.1%

　　CPI瞻望值（同比）：0.5%

　　北京大学国民经济询查中心主任苏剑点评：春节效应重迭暖冬身分，CPI增速小幅上升。供需结构无明显变化，PPI增速连接低位前行。需求不及问题仍需酷好，改日价钱进展或有改善。2025年1月，CPI同比增长0.5%，较2024年12月上升0.4个百分点；环比增长0.7%，较2024年12月上升0.7个百分点。其中昨年价钱变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，新加价影响约为0.7个百分点。

　　春节效应重迭暖冬，使得本月CPI增速小幅上升。春节效应股东本月CPI同比增速上升。受传统俗例影响，中国住户在春节前夜有办年货的习惯，使得春节场所月住户亏蚀需求大幅膨胀，股东住户亏蚀价钱明显上升。2025年春节在1月末，而2024年春节在2月中旬，春节错位使得本月CPI环比增速较2024年同期涨幅扩大，进而股东本月CPI同比增速上行。

　　PPI:坐褥贵府环比由平转降

　　PPI公布值（同比）：-2.3%

　　-2.7

　　前值：-2.3%

　　PPI瞻望值（同比）：-2.2%

　　国盛证券首席经济学家、宏不雅首席分析师熊园点评：2025年1月PPI坐褥贵府环比由平转降、录得-0.2%，国内订价的煤炭、玄色等是主要负担；生存贵府价钱环比由降转平，主因春节技艺文化、体育用品等价钱上升。从行业细分来看，1月不同业业价钱延续分化，国内订价的煤炭、玄色金属及非金属矿物成品等是PPI的主要负担，原油—石化产业链价钱有所回升。

　　PMI：餐饮、住宿及说念路运输走强

　　PMI公布值（环比）：49.1%

　　前值：50.1%

　　PMI瞻望值（环比）：50.5%

　　中银证券（601696）首席宏不雅分析师朱启兵点评：2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至裁减区间。从伏击细分项来看，1月新订单指数49.2%，环比回落1.8个百分点，其中，新出口订单指数环比回落1.9个百分点，杀青46.4%。坐褥指数杀青49.8%，环比回落2.3个百分点；原材料库存指数为47.7%，环比回落0.6个百分点；产成品库存指数为46.5%，环比回落1.4个百分点；从业东说念主员指数为48.1%，环比合手平；供货商配送时分指数为50.3%，环比下滑0.6个百分点。

　　企业预期方面，制造业坐褥野心手脚预期指数杀青55.3%，环比回升2.0个百分点。外需方面，新出口订单指数杀青44.6%，环比回落5.4个百分点，回落至裁减区间。1月非制造业从业东说念主员指数为46.7%，环比回升0.9个百分点，但仍处于裁减区间。

　　信贷：企业中永恒贷款戒指负增长

　　新增信贷公布值（同比）：51300亿元

　　前值：9900亿元

　　新增信贷瞻望值（同比）：47171亿元

　　中国民生银行询查院宏不雅询查中心主任王静文点评：2025年1月东说念主民币贷款较岁首增多5.13万亿元，同比多增2100亿元，在昨年同期高基数基础上杀青正增长，好于阛阓预期。从结构来看，1月新增贷款中，企业中永恒贷款新增3.46万亿，同比多增1500亿元，戒指了运动10个月的同比负增场所，泄漏制造业、基建神气等成本开支扩大，信贷结构有所优化。

　　但与此同期，1月住户部门贷款新增4438亿元，同比少增5363亿元，其中短贷减少479亿元，中永恒贷款增多4935亿元，分裂同比少增4007亿元和1337亿元，泄漏住户亏蚀意愿和购房意愿均不算刚劲。1月单子融资减少5149元，同比少减4584亿元，仍然存在单子冲量身分。本年2月以来，单子转贴现利率有所回落，泄漏1月开门红之后，实体经济的融资需求仍需进一步关注。

　　M2：关注M2与M1剪刀差

　　M2公布值（同比）：7%

　　前值：7.3%

　　M2瞻望值（同比）：7.3%

　　长城证券（002939）宏不雅分析师仝垚伟点评：2025年1月M1同比小幅回落、M2同比相对牢固，M2/M1剪刀差小幅回升。从1月驱动，M1口径驱动改换，新口径的M1纳入个东说念主活期进款、非银行支付机构客户备付金，2024年的历史数据泄漏新口径的M1以及M1同相比旧口径数据走势较为一致，全体有所抬升。而干与2025年，1月M1同比增长0.4%，较上年末的1.2%略有回落。本年春节前供应链和神气经过款结算、职工薪酬奖金披发等用款需求王人提前开释，可能带来企业活期进款增速明显着落、进而带来M1同比回落。

　　M2同比全体牢固、小幅回落云开体育，(M2—M1)/M1从昨年年末的1.82回升至1.83，似乎仍在折射进款依期化气候再行昂首，因尔后续M1同比回升的趋势是否牢固、M2—M1剪刀差是否减小照旧下一阶段的伏击关注点。在物价数据仍处低位的布景下，企业与住户主动加杠杆似乎暂时枯竭相沿。2025年国内需求与物价回升照旧实体经济的伏击暄和，亦然金融数据改善合手续的关节。这需要从下到上的供给侧改造、产业出清和愈加平凡的需求侧刺激、加快去库。